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工业开局较弱 投资消费暂稳──2019年首两月经济数据点评

发布时间:2019-03-16 03:51:23     来源:http://www.mhtsss.com , 未经许可,严禁转载
北京时间:2019-03-16 03:51:23

  图:分析预计,未来全国地产销量增速仍将缓慢筑底,而一二线和三四线地产销售仍将分化/中新社

  国家统计局近日公布了2019年首两月经济数据。分类来看,三大类投资中,地产销售、购地、开工增速全线下滑,意味着后续地产投资仍面临较大下行风险;基建投资仍是短期内投资的主要支撑,但长期或受制於地方债务;而随着更大规模减税降费政策的实施,盈利见底带来的製造业投资回升,才是投资企稳的真正希望。/海通证券首席宏观分析师 姜超

  一、工业生产开局较弱

  工业增速再创新低。2019年首两月工业增加值同比增速5.3%,较2018年12月回落,并创下1992年以来的新低。剔除春节因素后,首两月工业增速6.1%,较2018年12月略有回升,但仍然低於2018年增速。终端需求低迷对工业生产的拖累仍在延续,春节因素带来的扰动令工业增速雪上加霜。

  从中观看,各主要行业增加值增速涨少跌多。具体来看:下游行业中,农副食品略升,纺织持平,食品、医藥、汽车均降;中游装备加工类行业中,通用设备、专用设备、运输设备、电气机械、通信电子全线回落,其中运输设备、通信电子下滑显著;中游原材料类行业中,化工回升、建材持平,钢铁、有色、橡胶塑料、电力均降,其中有色下滑显著;上游採矿业增速下降。从中观看,虽然中游行业增速整体较高,但由於运输设备、通信电子、有色等行业增速下滑显著,因而也是主要拖累。

  从微观看,各主要产品产量增速涨跌互现。首两月发电量增速较2018年12月明显回落,各主要工业产品产量涨跌互现,其中:上游原油加工量回升,煤炭产量下滑转负;中游钢铁、化纤、乙烯上升,有色、水泥回落;下游汽车降幅收窄。因而,从微观看,钢铁、有色贡献较大,而煤炭、乙烯、水泥、汽车是主要拖累。

  二、地产基建支撑投资

  固定资产投资增速微幅反弹。2019年首两月全国固定资产投资同比增速6.1%,较2018年12月微幅反弹,主要缘於口径调整,由累计值计算得到的同比增速仅为0.5%。而首两月民间投资增速仅为7.5%,较2018年12月明显下滑,指向投资内生动力不足。

  製造业投资增速明显下滑。从三次产业看,第二产业是投资中的主要拖累,其中製造业投资增速下滑至5.9%,明显低於2018年全年增速9.5%。分行业看,纺织、医藥、汽车、通用设备、化工增速均明显上升,而电子、电气机械、有色、金属製品、运输设备、农副食品则明显下滑。总的来看,装备製造类行业是主要拖累。

  基建投资增速继续回升。第三产业成为投资的中流砥柱。一方面,首两月基础设施投资增速4.3%、旧口径下的基建投资增速2.5%,较2018年12月一平一升,且都高於2018年全年增速,指向基建投资继续发力。其中,首两月电力热力燃气水增速升至负1.4%、交运仓储邮政投资增速升至7.5%,而水利环保市政增速降至负0.4%。

  房地产投资小幅上升。另一方面,首两月房地产投资增速11.6%,较2018年12月上升,也高於2018年全年增速9.5%。但值得注意的是,房地产开发资金来源增速自2018年10月以来持续回落,2019年首两月已降至2.1%。而房地产开发资金来源是房地产投资最重要的领先指标之一,这意味着未来房地产投资增速或面临较大下行压力。

  三、汽车反弹消费暂稳

  消费增速短期企稳。2019年首两月社会消费零售增速8.2%,限额以上零售增速3.5%,较2018年12月一平一升,但均低於2018年增速。

  必需消费增速普遍回落。分品类看,首两月必需消费普遍走弱,其中,食品饮料类、纺织服装类、日用品类零售增速分别降至8.7%、1.8%和15.9%。

  可选消费增速涨跌互现。而首两月可选消费涨跌各半,其中,汽车类零售降幅收窄至负2.8%,汽车对消费的拖累明显减弱,而通讯器材类零售增速也回升转正至8.2%;但石油及製品类零售增速继续下滑至2.5%,地产相关的家电、傢具、建材类零售增速分别降至3.3%、0.7%和6.6%,基本抵销了汽车和通讯器材对消费的拉动。

  网上零售增速继续下滑,佔比小幅回落。首两月实物商品网上零售同比增速继续回落至19.5%,仍处高位,也远高於社消零售增速。而由於首两月剔除实物商品网上零售后的社消零售增速为6.2%,较2018年有所回升,因此实物商品网上零售佔社消零售比重回落至16.5%。

  四、地产需求再度走弱

  地产销量增速再度下滑转负。2019年首两月全国商品房销售面积同比降3.6%,其中住宅商品房销售面积同比减3.2%,均较2018年12月再度下滑转负。而首两月全国商品房待售面积同比降10.6%,降幅继续收窄。

  地产销售仍将缓慢筑底。一方面,35城房贷利率连续三个月回落,托底地产销售;另一方面,楼市调控整体仍未鬆动,且2019年主要省份棚改目标较2018年下调20%。综合来看,未来全国地产销量增速仍将缓慢筑底,而一二线和三四线地产销售仍将分化。

  土地购置、新开工增速双双下滑。首两月土地购置面积增速在基数不高的背景下,仍大跌转至负34.1%,新开工面积增速也大幅下滑至6%,均为未来地产投资蒙上阴影。

  五、内生动力亟待提升

  从生产端看,3月以来,发电耗煤增速小幅回升,意味着工业生产有望短期企稳,但需求低迷拖累生产的局面短期内或仍将延续。而从需求端看,2月新、旧口径下社融增速分别回落至10.1%、9.2%,意味着融资底或已出现,但本轮社融增速大概率呈L形,因而半年后的经济或有望筑底企稳,但难以大幅回升。

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